Segundo Informe de la Deuda Externa

  1. SIGUE CRECIENDO ACELERADAMENTE LA DEUDA

La Argentina se endeudó en tan sólo 14 meses en USD 77.615 millones, aproximadamente un 15% del PIB. Luego del brutal proceso de apertura de la economía y del fracaso de las políticas pro-mercado del gobierno macrista que no han hecho más que acelerar el proceso de fuga de capitales, el endeudamiento se ha convertido en el respirador artificial que mantiene con vida al actual modelo económico. La demanda de dólares sigue en aumento, que no sólo es abastecido a través del mercado de cambios sino también a través de la emisión de Letes del tesoro, que subsidia la compra especulativa de dólares a través del crecimiento de la deuda. Si sumamos sólo la fuga de enero, que alcanzó los USD 3.196 millones, y las emisiones de Letes de enero y febrero por USD 4.886 millones, la salida de dólares (por atesoramiento, giro de utilidades, turismo, intereses) alcanzó los USD 8.082 millones.

Desde la llegada al Gobierno del Presidente Mauricio Macri, se han propiciado todas las condiciones necesarias para orientar al Tesoro Nacional de la República Argentina, las Provincias, e incluso al sector Corporativo a tomar deuda de forma masiva en los mercados internacionales de crédito, como manera de generar divisas en una economía que no logra atraerlas ni con un despegue exportador ni con una lluvia de inversiones extranjeras. La nueva orientación económico-política busca dar fe de que este nuevo gobierno está cumpliendo en todo caso con lo que requiere el capital financiero internacional y el pensamiento neoliberal hegemónico, como muestra de una integración subordinada a la economía internacional.

Los deberes pendientes se iniciaron, por un lado, llevando a cabo un costoso arreglo con los fondos buitres en abril de 2016, con pagos en efectivo y a partir de la emisión de títulos públicos por USD 16.500 millones; la emisión de bonos de países emergentes más voluminosa de los últimos 20 años. Por el otro, se liberó la cuenta capital y financiera, se desreguló fuertemente el mercado cambiario, y se está avanzando en una feroz apertura comercial que alcanzará una magnitud equivalente a la ocurrida en la década de los 90, ocasionando los efectos ya conocidos sobre la producción, la distribución del ingreso y el empleo nacional.

Sin embargo, como la experiencia nos enseña, los riesgos de embarcarse en un proceso económico basado plenamente en el endeudamiento externo superan los potenciales “beneficios” (supuestas mejoras en infraestructura pública, supuesta atracción de inversiones extranjeras, etc.), más aún cuando se tiene en cuenta que se está asimismo alterando peligrosamente la composición de la deuda en términos de los tenedores de esos títulos, de la moneda y la legislación (extranjerización en todos estos aspectos), revirtiendo así los logros alcanzados en la gestión previa en materia de desendeudamiento nacional, soberanía política e independencia económica.

El inicio del 2017 trajo muchas novedades en términos de crecimiento de la deuda pública. El Tesoro tomó USD 13.000 millones en moneda y legislación estadounidense, Letes por USD 4.886 millones y emisiones en pesos por USD 2.268 millones, mientras que las Provincias colocaron bonos por USD 2.050 millones y las empresas por USD 1.937 millones. Es decir que la deuda tomada en el primer bimestre del año alcanzó los USD 24.141 millones.

  1. LAS EMISIONES DE DEUDA DURANTE LA GESTIÓN DE CAMBIEMOS

2.1 EMISIONES DEL TESORO NACIONAL EN MONEDA EXTRANJERA

En enero de 2017 el Tesoro Nacional realizó 2 emisiones en dólares bajo legislación Nueva York por un total de VN USD 7.000 millones: emitió los Bonos Internacionales 2022 con vencimiento el 26 de enero de 2022 (plazo de 5 años) por VN USD 3.250 millones, y los Bonos Internacionales 2027 con vencimiento el 26 de enero de 2027 (plazo de 10 años) por otros VN USD 3.750 millones.

A principios de este año el Tesoro Nacional también recibió un préstamo por USD 6.000 millones por parte de 6 bancos privados (Santander, BBVA, Citi, HSBC, JP Morgan y Deutsche Bank), a un plazo de 18 meses.

Si se consideran los VN USD 21.910 millones emitidos en total en el año 2016, obtenemos que desde inicios de la gestión de Cambiemos, el Tesoro Nacional ha emitido deuda en los mercados internacionales de crédito en moneda y bajo legislación extranjera por más de VN USD 28.910 millones, a un plazo promedio de 10,3 años.

2.2 EMISIONES DE DE LETES DEL TESORO NACIONAL EN MONEDA EXTRANJERA

El Gobierno Nacional también ha emitido Letes en moneda extranjera, aunque bajo legislación local.

A inicios de 2017, emitió aproximadamente VN USD 4.886 millones. Además, y si se toma el stock de Letes a febrero de este año, en 2016 emitió otros VN USD 4.802 millones.

En lo que va entonces de la nueva gestión, el Tesoro Nacional ha acumulado un stock por VN USD 9.688 millones, a un plazo promedio de 123 días.

De esta forma, si a las emisiones del Tesoro en moneda extranjera por VN USD 28.910 millones  se le adicionan las Letes por otros VN USD 9.688 millones, el total de emisiones Nacionales en moneda extranjera de la gestión completa asciende a los VN USD 38.598 millones.

2.3 EMISIONES DEL TESORO NACIONAL EN MONEDA LOCAL

A comienzos del año 2017 el Gobierno Nacional emitió títulos en moneda local, bajo legislación local, por VN $ 35.325 millones: por un lado, emitió Bonos en pesos con ajuste por CER con vencimiento el 22 de julio de 2021 (plazo de 4,5 años) por VN $ 11.741 millones, y por el otro, realizó una reapertura de los Bonos a tasa fija en pesos con vencimiento el 3 de octubre de 2021 (plazo de 4,6 años), 17 de octubre de 2023 (plazo de 6,7 años) y 17 de octubre de 2026 (plazo de 9,7 años), por VN $12.500 millones, VN $ 4.512 millones y VN $ 6.572 millones, respectivamente.

En el año 2016, ya se había endeudado por aproximadamente otros VN $ 219.090 millones más.

En total entonces, desde fines de 2015, se contabiliza una emisión total en pesos bajo legislación local por parte del Estado Nacional de VN $ 254.415 millones, a un plazo promedio de 5,5 años.

2.4 EMISIONES DE LAS PROVINCIAS EN MONEDA EXTRANJERA

Por su parte, los Gobiernos Provinciales también se han sumado al festival de endeudamiento de la Nación, emitiendo títulos bajo moneda extranjera y legislación extranjera.

Tan sólo en los primeros meses de 2017, las Provincias de Entre Ríos, Buenos Aires y La Rioja han emitido en conjunto unos VN USD 2.050 millones.

Estas emisiones se agregan a las del año previo, en el que se endeudaron en simultáneo las Provincias de Neuquén, Mendoza, Chubut, Córdoba, Salta, Chaco, Santa Fe, Entre Ríos, Buenos Aires, y la Ciudad Autónoma de Buenos Aires por un monto total de VN USD  7.005 millones.

Para la gestión completa, se contabiliza entonces un endeudamiento de las Provincias en dólares por VN USD 9.055 millones, a un plazo promedio de 8,32 años.

2.5 EMISIONES DEL SECTOR CORPORATIVO EN MONEDA EXTRANJERA

Desde enero de este año, 7 empresas del Sector Privado se han lanzado a los mercados internacionales de crédito para tomar deuda en dólares (mayormente) bajo legislación extranjera, por un monto total de VN USD 1.937 millones. Este monto se agrega a los VN USD 5.691 millones ya emitidos el año anterior por aproximadamente otras 19 empresas.

En total entonces, durante la gestión de Cambiemos, el Sector Corporativo ha emitido deuda en dólares por VN USD 7.628 millones, a un plazo promedio de 5,9 años.

2.6 EMISIONES TOTALES

Si se consideran en conjunto las emisiones de bonos del Tesoro Nacional, las Provincias y el Sector Corporativo, tanto en moneda local como extranjera, y tanto bajo legislación local como legislación Nueva York, se contabiliza para lo que va de este año unos VN USD 18.141 millones (este guarismo no incluye los USD 6.000 millones del préstamos bancario de inicios de enero), y para el año 2016 completo otros VN USD 53.475 millones.

Por ende, desde diciembre de 2015 hasta la actualidad, el total emitido es de aproximadamente VN USD 71.615 millones. Si a esto se le adiciona el préstamo bancario, la deuda total pactada y asumida en el primer bimestre fue de USD 24.141 y desde diciembre 2015, USD 77.615 millones.

Gráfico 1: Emisiones de Bonos Nacionales, Provinciales y Privadas totales desde inicios de la Gestión Cambiemos
Diciembre de 2015 a febrero de 2017

En VN millones de USD

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Fuente: Ministerio de Finanzas y Bloomberg

Nota: Las emisiones Nacionales en moneda extranjera incluye el stock de Letes a febrero de 2017.

 

  1. LA FUGA DE CAPITALES DURANTE LA GESTIÓN DE CAMBIEMOS

A partir de los últimos datos publicados en el Balance Cambiario del Banco Central de la República Argentina (BCRA) correspondientes a enero de 2017, se observa que tan sólo en el primer mes de este año se han fugado divisas en concepto de Formación de Activos Externos (FAE) del Sector Privado no Financiero (SPNF) por USD 1.945 millones; cifra que supera a la de enero del año previo (USD 1.574 millones) en un 23%.

Si a dicho monto se le adicionan los USD 9.951 millones fugados bajo ese concepto en el año 2016 (cifra un 17% mayor a la del año 2015), entonces se obtiene que desde diciembre de 2015 han salido del país divisas por FAE del SPNF por aproximadamente USD 13.920 millones.

Ahora bien, si se analizan las cifras que corresponden únicamente a los egresos brutos de FAE del SPNF, se observa que en enero de 2017 egresaron unos USD 3.428 millones; un 64% más que en igual mes de 2016. Los datos también indican que se registraron egresos brutos bajo el concepto de FAE del SPN para el año pasado por un total de USD 28.554 millones; un 160% más en relación a 2015 (con egresos brutos por USD 10.977 millones). De esta forma, el total para la gestión Cambiemos asciende a USD 34.210 millones.

Gráfico 2: Ingresos y egresos de FAE del SPNF

En millones de USD

Fuente: Banco Central de la República Argentina

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Con respecto a la salida de capitales en concepto de giros de divisas al exterior por Utilidades, Dividendos y Otras Rentas, en tan sólo el primer mes de 2017 se giraron USD 53 millones.

Si se compara el año 2016 con el año 2015, los datos resultan aún más contundentes: en 2016 se remitieron USD 3.106 millones, mientras que en 2015 se remitieron sólo USD 294 millones, un 955% menos. Asimismo, mientras que en 2016 el monto máximo girado fue de USD 492 millones (abril de 2016), en 2015 dicho monto máximo fue de sólo USD 56 millones, lo cual muestra un crecimiento del 784%.

El giro de divisas total desde el comienzo de la nueva gestión alcanza pues los USD 3.215 millones.

En concepto de Turismo, se calcula una fuga de capitales de USD 1.143 millones tan sólo en enero de 2017 (un 70% más que en enero de 2016). Si además se agrega la fuga del año anterior de USD 6.674 millones, el egreso de divisas total por Turismo desde diciembre de 2015 supera los USD 8.460 millones.

Por último, los datos del BCRA muestran una salida de dólares en concepto de Intereses de la Deuda pagados al extranjero de USD 55 millones para el primer mes de este año. Con un monto pagado de USD 12.278 millones en el año 2016, la cifra final para la gestión completa de Cambiemos alcanza los USD 13.451 millones.

En total, se estima que la fuga de capitales, calculada como la salida de moneda extranjera en concepto de Formación de Activos Externos (FAE) del Sector Privado no Financiero (SPNF), giro de Utilidades, Dividendos y Otras Rentas, y Turismo, es de USD 3.141 millones para enero de este año, USD 19.731 millones para el año 2016 completo (un 23% más en relación al año 2015), y USD 25.595 millones para diciembre de 2015 a enero de 2017.

Gráfico 3: Fuga de capitales y componentes: FAE del SPNF, Utilidades, dividendos y otras rentas, y Turismo

En millones de USD

Fuente: Banco Central de la República Argentina

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Si además se adicionasen los intereses de la deuda en el cómputo de la fuga de capitales, entonces el egreso de divisas al exterior desde inicios del nuevo Gobierno alcanzaría los USD 39.046 millones: USD 32.009 millones fugados en 2016 (un 41% más en relación a 2015) más USD 3.196 millones fugados tan sólo en enero de 2017.

Gráfico 4: Fuga de capitales y componentes: FAE del SPNF, Utilidades, dividendos y otras rentas, Turismo, e Intereses de la deuda

En millones de USD

Fuente: Banco Central de la República Argentina

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  1. LA FUGA DE CAPITALES, LAS RESERVAS INTERNACIONALES Y LA DEUDA EN PERSPECTIVA COMPARADA DURANTE LA GESTIÓN DE CAMBIEMOS

En total, y desde inicios de la nueva gestión, las emisiones de deuda Nacionales, Provinciales y Privadas totales en moneda extranjera (sumadas a las emisiones Nacionales en pesos con tenedores externos) han alcanzado aproximadamente los VN USD 61.281 millones.

En igual período, se han contabilizado fuga de divisas por USD 25.595 millones[1] y subas en las Reservas Internacionales por USD 21.272 millones.

Resulta evidente pues, que el crecimiento exponencial de la deuda de estos últimos meses ha seguido financiando, casi exclusivamente, la creciente fuga de capitales.

Gráfico 5: Emisiones Nacionales, Provinciales y Privadas totales en moneda extranjera, y emisiones Nacionales en pesos con tenedores externos, fuga de capitales (acumulado) y Reservas Internacionales (variación) desde inicios de la gestión Cambiemos

Diciembre de 2015 a enero/febrero de 2017

En millones de USD

Fuente: Banco Central de la República Argentina, Ministerio de Finanzas y Bloomberg

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Nota 1: Las emisiones Nacionales en moneda extranjera incluyen el stock de Letes a febrero de 2017.

Nota 2: Estimaciones aproximadas sobre las emisiones Nacionales en moneda local en manos de tenedores externos.

[1] Calculada como la salida de moneda extranjera en concepto de Formación de Activos Externos (FAE) del Sector Privado no Financiero (SPNF), giro de Utilidades, Dividendos y Otras Rentas, y Turismo.